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(原標題:基金經理五大天王:2021年,a股驅動取決於業績,結構性行情還在)

2020年已經過去,迎來了嶄新的2021年。新的一年a股市場表現如何?哪些賽道可能領先?市場風險在哪裏?

證券時報記者采訪了2020年取得優異投資業績的5位基金經理:中國農業銀行匯理實業4.0基金經理趙毅;匯豐晉信低碳先鋒基金經理盧斌;廣發高端製造基金經理鄭成然;諾德基金研究總監羅時豐;和華商萬中創新混合基金基金經理梁浩。對於2021年,他們認為市場仍存在結構性機會,估值驅動的高概率逐漸減弱,高景氣度行業和利潤高增長的優秀公司是重點關注領域。

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流動性驅動到業績驅動

證券時報記者:您如何看待2021年的宏觀環境、貨幣政策和市場機遇?

趙毅:2021年,疫情將進入恢複期。海外形勢仍不明朗,經濟複蘇需要很長時間。邊際上,貨幣政策不會更寬鬆,但不會像經濟工作會議上說的那樣“急轉彎”,市場會從選擇賽道、提升估值回歸到業績兌現。

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盧斌:2021年風險與機遇並存。從風險來看,當前市場的風險溢價水平低於曆史負標準差的0.5倍,存在一定的估值壓力。2021年的主要市場風險可能來自行業估值的上升。

從機會來看,過去幾年少數優質龍頭公司的結構性牛市特征非常明顯,盘她s软件在哪里下载可以從很多行業找到更多的投資機會。目前盘她s直播平台能看到的機會既有新能源相關產業等長期看好的成長股機會,也有國防軍工化工等製造業和順周期的機會。

鄭成然:估計今年宏觀的主要特征是經濟複蘇和再通脹。中國經濟的主要驅動力來自三個方麵:一是上半年依然存在的供需錯配帶來了強勁的出口,刺激了相關製造業的投資;二是消費和線下服務業持續修複;三是基礎設施和房地產投資較弱,但庫存水平較低。在保持房地產銷售的情況下,房地產投資有望表現出一定的韌性。通脹方麵,CPI和PPI會有一定程度的上漲,但幅度不會太大。貨幣政策有望保持“適度退出”的基調。

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2021年,a股有望出現結構性行情,但估值進一步擴張空間有限。中性假設下,a股非財務回報淨利潤預計增長20%左右。其中,受益於經濟複蘇的順周期行業有望在盈利支撐下走出結構性市場。

羅時豐:近期中央經濟會議指出,將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,預計市場流動性將保持穩定。受流動性推動,部分行業龍頭公司估值快速提升,消費、科技等板塊估值處於曆史高位。在業績複蘇主線下,估值驅動的高概率將逐漸減弱,高景氣行業和利潤增長較快的優秀公司將是今年的重點;食品飲料、醫藥、餐飲產業鏈、光伏、新能源汽車等子行業。值得重點闡述。

梁浩:經濟工作會議給予了重要指導,保持貨幣供應量和社會融資增速與名義經濟增速基本匹配,這意味著與2020年2%左右的實際GDP增速和13%的社會福利增速相比,2021年更高的GDP增速和中央下行方向的社會福利增速可以保持杠杆率相對穩定。在這種一定的調整下,積極的緊縮信貸沒有什麽特別之處

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證券時報記者:2021年影響市場的核心因素有哪些?

趙毅:2020年,疫情對整個經濟和市場的影響都很大。2021年有幾個方麵值得關注:疫苗能否成功推出,讓疫情得到控製;後疫情時代經濟增長能否順利恢複;經濟複蘇後,流動性是否會收緊,海外不確定。

鄭成然:如果經濟複蘇趨勢能夠持續,上市公司利潤增速能夠實現,那麽a股的估值壓力就能夠釋放,這是2021年重要的利好因素。此外,“十四五”規劃的具體內容也逐漸清晰,有可能產業政策導向、供給壁壘的新興產業方向需求超預期,這是潛在的積極因素。

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梁浩:中長期來看,以a股行業核心龍頭標的為代表的中國資產將是加強境內外資金配置的重點領域。國內存款有所動作,北方的資本卡核心資產化趨勢尚未結束。2019年以來的資金大量流入,直接抬高了a股的估值中樞。在宏觀流動性適度偏緊的環境下,a股市場增量資金能否延續2020年相對積極的走勢,是影響2021年市場的重要因素。

貨幣政策與經濟複蘇

節奏等於潛在風險點

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證券時報記者:2021年市場可能存在哪些潛在風險?

趙毅:2019年和2020年公募基金整體獲得了不錯的投資回報,這意味著未來的震蕩調整也是健康市場能夠呈現的一個條件。長期來看,優秀企業將持續上市,競爭力持續增強,有助於市場長期穩定。

2021年流動性不會像疫情期間那麽寬鬆,一定程度上會抑製估值的擴張,這意味著過度估值需要通過業績的持續增長來消化。從這個角度來看,選股會變得更加困難,成長股和過去兩年相比可能會比較平淡。

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鄭成然:可能存在幾個潛在風險:一是疫情複發,疫苗接種效果不確定。如果海外經濟複蘇不如預期或

者疫情出現超預期,那麽2021年全球經濟複蘇的邏輯可能會被破壞。

二是全球政治局勢的不確定性。如果外部貿易環境發生變化,可能對科技等產業帶來影響。

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三是政策和經濟可能出現階段性的錯位。當前經濟複蘇的趨勢較好,政策也在溫和退出。到2021年二季度之後,如果出現經濟複蘇放緩,是否會有相應的政策進行應對,可能會階段性擾動市場情緒。

梁皓:2019年以來市場整體估值水平出現了係統性抬升。根據曆史經驗,在較高估值水平下,市場可能會放大宏觀、中微觀層麵的利空因素,波動加大,短期跌幅超出預期。當前,宏觀層麵,美聯儲對通脹的態度、國內緊信用的進程,中微觀層麵行業的高頻數據,個股的業績表現都有可能在某個時點成為風險釋放的“催化”因素。中長期看,事件性的殺估值在短期情緒釋放過後或成為較好的介入機會。

看好餐飲產業鏈、

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醫療保健、新能源等

證券時報記者:2021年看好哪些產業、領域?

陸彬:一是新能源汽車。行業右側加速向好,基本麵未看到大的風險,在估值較高的背景下,要結合基本麵和估值的動態策略體係捕捉機會。二是以化工為代表的低估值周期行業。經濟持續複蘇,化工行業周期屬性在弱化,在供給側改革的影響以及安全環保等因素多重限製下,行業優勝劣汰加速,集中度進一步提升,壁壘更加堅固,當中可以找到不少估值相對較低,成長性較好的機會。三是國防軍工。四是金融地產方向。以銀行保險為代表的大金融行業可能會走出慢牛行情。

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趙詣:過去兩年,消費+科技的成長股表現非常好。隨著後疫情時代宏觀經濟增長的恢複,流動性邊際上不會再放鬆,對成長股高增長的持續性、確定性要求會更高。以一個更長維度看,依然非常看好新能源領域。雖然2020年漲幅已經很大,但要看到美、中、歐三大經濟體都在持續加碼投入,無論光伏還是新能源車,中國都擁有全球最完整也最具有競爭力的產業鏈,將受益於全球的大發展。

鄭澄然:首先是符合產業政策方向的行業。“十四五”規劃建議稿、中央政治局會議以及中央經濟工作會議的產業政策基本圍繞“雙循環”展開。科技創新和內需提振是比較明確的方向,符合產業政策導向的行業包括大消費、高端製造以及科技創新相關領域。

其次是受益於全球經濟複蘇的行業。2020年中國經濟複蘇超預期的點主要在於出口。短期的供需錯配會加速市場份額的獲取,疫情後海外供給的修複也不會導致其份額回吐,這類行業包括電子元件、化工、家電、汽車零部件等。

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羅世鋒:2021年仍然看好餐飲產業鏈、醫療保健、新能源等細分領域,這些領域處於高景氣度狀態,中長期具備較高的投資價值。

梁皓:市場漲了兩年,整體估值有較大抬升,2021年可能要看得更長遠一些,優選有長遠發展前景、成長性好、有核心壁壘的企業。像醫藥、新能源車、食品飲料等領域的一些公司,雖然短期漲幅較大,但長期來看仍然具有創造良好回報的潛力。

黃金賽道或出現分化

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證券時報記者:2020年以來,“黃金賽道”科技、消費、醫藥板塊漲幅明顯,科技和消費板塊2021年有哪些機會?

趙詣:之前消費+科技的成長股與周期+金融的價值股的估值差和漲幅差較大,隨著經濟增速預期變好,市場將出現一個再平衡的過程。

我更關注有增量的方向:一是技術進步帶來需求提升的方向,包括新能源和5G應用;另一個是國產替代、補短板的方向,尤其是以航空發動機、半導體、北鬥為主的高端製造業。組合配置上仍然以5G產業鏈、新能源、高端製造為主。

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鄭澄然:以過去5年的估值分位數來看,食品飲料、家用電器為代表的消費類行業估值幾乎處於這些年的最高水位。科技行業內部分化比較明顯,通信的估值已出現明顯回落,但半導體相關行業的估值仍然相對較高。

消費和科技行業要麽是遠期盈利確定性高,要麽是遠期成長空間大,這背後是較好的商業模式和供給壁壘。長期看,這些行業雖然短期估值較高,但如果盈利可以兌現或者估值有所回調,配置價值還是比較高,畢竟在經濟增速中樞下行的背景下,成長性和盈利的穩定性值得一定的估值溢價。

羅世鋒:高估值反映了市場對於高成長性、高確定性公司給予的估值溢價,2021年對這些行業基本麵的驗證將成為市場關注的重點。消費以及科技板塊中部分景氣度較高的行業仍然具有較高的投資價值,這些賽道在未來三到五年甚至更長時間都將保持較高的增速。

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梁皓:科技和消費是承載中國未來經濟發展動力的兩大引擎。過去的5到10年裏,消費和科技這兩個大的板塊長周期跑贏了市場。

消費的細分行業很多,有兩個特別重要:食品飲料和醫藥。先看食品飲料,高端白酒的行業空間持續快速增長,競爭格局穩定,龍頭公司有很強的品牌溢價,護城河不斷加強,且這個格局短期看不到發生改變的可能性。醫藥板塊既有消費屬性又有科技屬性,涉及領域非常廣。中國的人口老齡化比例逐步提升,以及消費升級帶來身高幹預、醫美等新的需求,醫藥一些細分子行業的龍頭公司有望持續跑贏市場。

科技板塊,如電子、半導體、新能源車等,都是符合當下國家科技戰略升級方向的行業,未來5G和AI等領域的技術進步將切實改變人們的生活方式,同時也將為高端裝備製造、新材料和新能源車等眾多行業帶來巨大的投資機會。

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陸彬:2021年我更看好新能源行業。盘她s直播官方下载通過行業比較,比如從消費電子領域來看,經過過去10年的普及,智能手機的滲透率已經非常高,行業增量很少,更多是通過品類創新來提高盈利能力或者去爭奪同行的市場份額來提升業績。消費板塊過去5年持續走牛,市場上很多投資者對這個行業有明顯偏好。但從盘她s软件在哪里下载的分析來看,某些消費板塊的短期業績爆發力和未來發展的持續性並沒有那麽明確。

(文章來源:證券時報)

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